影子银行管理“宜疏不宜堵”

　　2010年到2011年年中，央行12次提高存款准备金率，2011年下半年之后经历3次降准，2012年5月后一直是采取了逆回购的措施来调节市场短期流动性----持续上调存准率直接考验银行体系流动性管理水平，对银行体系大幅提升同业杠杆形成压力----2012年三季度商业银行对同业资金的吸收和运作明显趋于谨慎，同业负债余额下降，流动性管理短板迫使银行三季度经历了去杠杆的过程。

　　银监会方面，2013年起实施的资本新规，将同业风险权重由现行原始期限4个月以内0%、4个月以上20%，调整为3个月以内20%、3个月以上25%，权重提升使得商业银行进行同业存出、资金拆借和买入返售票据业务等原有的资本节约优势下降，同业业务的整体成本抬升。

　　以上两类操作，不管央行和监管的直接目的如何，客观上都起到了未雨绸缪、检验影子银行风险程度高低的效果，尤其是在市场存在盲点，对影子银行风险本质缺乏足够认识的情况下。

　　对影子银行最根本的担忧当来源于同业市场传导的流动性风险，那么针对同业市场的上述两项举措显然是抓住了问题的关键所在：央行收紧银行间市场流动性水平，对全系统进行“压力测试”;银监实施资本新规，提高同业业务风险权重，抬高银行同业运作成本----两者分别从价格角度和资本管理角度对银行间同业市场进行干预，这比纠结于影子银行定性和被动窗口指导显然更为有效。

　　我们认为，在影子银行的监管问题上，价格工具同样比数量工具更为有效，无论表内还是表外监管，都应逐步过渡到加强对利率体系的监测和引导，逐步放弃总量控制和“一刀切”式管理作风的层面上，未来理性的管理措施应当是从进一步规范理财产品的销售、逐步明确理财产品可投资标的资质标准、对银信合作和银证信合作等提高业务经营成本、甚至进一步要求资产池仿照表内经营进行资产准备计提等，不大可能出现强制要求业务规模收缩的情形。