借道证券公司资产证券化

　　自去年信托输血小贷公司被叫停后，小贷公司难耐“资金短缺”之痒，开始将触角投向第三方理财机构、券商、基金公司等。而小贷、信托的私下合作亦时有耳闻。

　　记者获悉，深圳某一小贷公司，借第三方理财机构的平台筹集资金，并以委托贷款的方式存入银行，其后再由银行向小贷公司放贷。

　　“近半年来，有数家小贷公司和第三方理财机构有接触，提出要合作将资产打包，向市场投资者发售理财产品。”深圳一第三方理财机构人士对记者表示，“现时市场上甚至已有小贷公司成立了其隶属的理财机构，试水发行‘理财产品’，探索其‘曲线救国’的融资路径。”

　　“这种融资路径能否持续走下去，现在还不好定论。这是属于监管的灰色地带。”一小贷行业专家坦陈。

　　去年11月，监管部门给各信托公司下发邮件通知，叫停信托公司与小贷公司的合作。

　　这边厢是信托通道遭禁;那边厢，券商则朝小贷公司频繁招手。

　　日前有媒体报道，一家券商正在与阿里小贷合作，推出企业资产证券化产品，首批额度50亿元，现正静候监管层批示。

　　据了解，在该项专项资产管理计划中，阿里小贷借道券商，将其在淘宝商铺的债权打包后切分为各小份，以供市场投资者购买。

　　“与信托通道相比，券商通道的募资成本相对会稍低一些。”他补充，“而且在理论上，受限于人数规模，通过信托渠道募集的资金量亦不如券商通道。”

　　“严格来说，小贷债券流动化并不属于创新，这次只是‘新瓶装旧酒’——把信托通道换成了券商通道。”在一业内人士看来，“只是去年银监会以‘风险警告’的窗口指导形式叫停小贷与信托的合作，大部分小贷公司对此仍心有余悸。”

　　当然，风险警示不意味着全部叫停，阿里小贷于2012年6月和9月，亦通过山东信托两次募集了3.6亿元资金。

　　“银监会的路子不好走，小贷公司便改弦易张，试着走走证监会的路子。”前述业内人士笑称。“实际上，早在数月前，部分小贷公司就已经和券商、资管走得很近，阿里小贷也不是资产证券化业务的第一单了。”

　　但在一券商内部人士看来，其合作前景仍有待商榷。“小贷行业风险不低，期限长短匹配难，其市场流动性前景堪忧。”

　　“阿里小贷资产包规模大，可以把不同期限产品捆绑出售。但对大部分小规模的小贷公司来讲，这是个难以逾越的障碍。”前述券商人士坦陈。