贷款定价差异化倒逼大企业脱媒

 　　今年6月份，国务院常务会议针对金融业首次提出了“用好增量、盘活存量”。在此指引下，利率市场化也再次提速。利率市场化本质上是通过市场的力量来配置资金，而随着近日央行宣布全面放开贷款利率管制，商业银行贷款结构也将在"看不见的手"的推动下进一步发生变革。

　　央行有关负责人表示，全面放开贷款利率管制后，金融机构与客户自主协商定价的空间将进一步扩大，将促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道，有利于发展直接融资市场，也为金融机构增加小微企业贷款留出更大的空间，提高小微企业的信贷可获得性。

　　根据央行最新数据，今年6月末，小微企业贷款余额12.25万亿元，同比增长12.7%，占全部企业贷款的28.6%。业内人士表示，银行为提升贷款定价权，将进一步提升小微企业贷款占比。

　　借市场之手

　　助力小微金融

　　尽管监管部门对于小微企业融资一直以来都给予了一系列的政策倾斜，但小微企业融资仍然是老大难问题。不过利率市场化的开启，也给决策者提供了另一种思路，通过市场的力量来引导资金流向小微企业。

　　本月初，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，对于小微金融给予了重点关注，提出了提高实体经济特别是小微企业的信贷可获得性。如何提高小微企业的贷款可获得性，上周五央行给出了实质性的举措，取消金融机构贷款利率0.7倍下限。

　　央行有关负责人对此举的意义解释称，全面放开贷款利率管制后，金融机构与客户自主协商定价的空间将进一步扩大，一方面有利于促进金融机构采取差异化的定价策略，降低企业融资成本，并不断提高自主定价能力，转变经营模式，提升服务水平，进一步加大对企业、居民的金融支持力度。另一方面，将促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道，随着企业越来越多地通过债券、股票等进行直接融资，不仅有利于发展直接融资市场，促进社会融资的多元化;也为金融机构增加小微企业贷款留出更大的空间，提高小微企业的信贷可获得性。

　　国泰君安证券[微博]的分析师邱冠华认为，央行的真实用意是：一方面，倒逼大型优质企业脱媒，不再通过贷款渠道融资，因为利率要得低，银行不会给，利率过高，企业自己不愿意，最后只能去寻求发债等直接融资的方式;另一方面，倒逼银行去给中小企业融资。随着将来存款端逐步放开，利差空间压缩，银行客户重心会加速下沉，贷款资源更多地向中小企业倾斜，因为只有面对这类客户，银行才有足够的议价能力，能够获取较高的贷款收益水平。

　　一增一减呈现

　　银行差异化定位

　　记者了解到，各商业银行为应对利率市场化，早在政策出台之前已经开始增加中小企业客户比重，以提高定价话语权。尤其是一些中小型银行，更加注重客户下沉。

　　根据去年年报，上市银行小企业贷款占比前三甲的分别是：南京银行28%、北京银行25.8%、民生银行23.07%，小企业贷款余额增速最快的光大银行[微博](2.75,0.04,1.48%)较2011年末增长了163%，另一家增速超1倍的银行是招商银行(11.09,0.24,2.21%)，增长104.91%。多数银行去年增速均在20%以上，高于整体贷款增速。

　　而来自央行刚刚公布的《2013年上半年金融机构贷款投向统计报告》显示，6月末，小微企业贷款余额12.25万亿元，同比增长12.7%，增速比同期大型和中型企业贷款增速分别高2.3个和1.9个百分点，比全部企业贷款增速高1.5个百分点。6月末小微企业贷款余额占全部企业贷款的28.6%，占比水平比年初高0.8个百分点。上半年人民币企业贷款增加2.42万亿元，其中小微企业贷款增加1.03万亿元，占同期全部企业贷款增量的42.6%。

　　总额限制和存贷比约束决定了信贷仍是稀缺资源。贷款下限放开增加了大企业对银行的议价空间，反而会加速银行信贷资源向定价更高的中小企业倾斜。在净息差不断收窄的背景下，实施差异化定价策略对于银行保持业绩增速意义重大。

　　不过从短期来看，各商业银行所受影响不尽相同。兴业证券(9.33,0.25,2.75%)分析师吴畏预计，本次贷款利率管制放开对于以对公、批发类业务为特色的商业银行短期或有一定的压力，而专注小微业务，大型批发业务较少的民生银行以及以零售业务为特色的招商银行受到影响较小。

　　中金公司研报认为，由于宏观经济放缓，银行对于高质量客户的贷款议价能力在过去的几个月里已经下降，所以未来银行整体贷款利率的变化将取决于客户结构的调整。

　　有增就会有减，贷款结构的变化还体现在大客户占比降低。去年年报数据显示，16家上市银行中有14家单一最大客户贷款比例低于5%，最低的交通银行(3.85,0.06,1.58%)仅为1.71%。而就在三年前，2009年年报数据显示，有8家银行这一数字高于5%。

　　所减少的大客户贷款，正是转向了央行所希望的直接融资渠道。上半年人民币贷款占同期社会融资规模的50.0%，同比低12.4个百分点;企业债券占12.1%，同比高1.5个百分点。银行贷款占比逐年降低，而发债等直接融资占比日益增长。分析人士称，债市近两年的飞跃式发展，一个重要原因是大型企业倾向于使用成本更低的直接融资工具进行中长期资金的配置。

　　中国银行(2.67,0.02,0.75%)间市场交易商协会秘书长时文朝日前披露，2012年公司信用类债券发行量达到3.58万亿元人民币，是10年前的98倍，存量达到了7.14万亿元人民币，是10年前的101倍。2012年公司信用类债券净融资额2.25万亿元，相当于新增人民币贷款8.2万亿元的27.4%。

　　通过贷款客户结构调整，也可以看出各商业银行的定位差异。国务院发展研究中心金融所研究员巴曙松[微博]称，中长期看，利率市场化会促使商业银行经营模式从目前的同质化商业模式转向差异化定位，大型银行需要更多关注综合发挥多种金融工具为大型企业提供多元化服务，而中小银行则需要转向更为清晰的、有相对定价能力的小微企业。

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