中期票据 融资成本有望降低

　　中期票据 融资成本有望降低

　　事件：公司公告拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币39 亿元(含39 亿元)的中期票据，募集资金用于符合国家政策支持的普通商品房项目、补充流动资金、偿还银行贷款。

　　中期票据能降低公司融资成本，提升公司融资效率：今年9 月初监管层放开房地产企业发行中期票据限制，地产企业融资渠道进一步拓宽。中期票据是指企业在银行间债券市场按照计划分期发行的债务融资工具，期限在1 年以上，以3 到5 年为主。公司可以根据自身优势和市场形势自主、灵活选择或调整发行规模、发行利率、发行时间，将显着提升公司整体融资效率。目前我国中期票据市场存量规模约3.2 万亿，中票发行利率已经由年初的7.48%下降至9 月均值的5.77%。

　　相对于其他融资渠道，中期票据优势明显。1)中期票据采用注册制，只需在交易商协会注册，审批周期比再融资和公司债短;2)中期票据期限在10 年以内，一般在3 至5 年，比一般银行贷款2 至3 年更长，可覆盖地产项目的整个开发周期;3)中期票据投资群体主要以商业银行为主，可发行规模较大，并且目前利率低于开发贷款及信托融资等其他市场融资工具，有利于降低地产企业融资成本;4)中期票据可实现一次注册，分期发行，因此公司可以根据自身优势和市场形势自主、灵活选择或调整发行规模、发行利率、发行时间，将显着提升公司整体融资效率。

　　今年中期华夏幸福剔除预收款的资产负债率为43.3%，较年初上升4.0 个百分点。主要是由于公司新增借款123 亿至302 亿元，融资成本10.32%。若能发行中票，将有效降低融资成本。

　　买入-A，强烈推荐。继续看好公司的产业新城模式，公司是京津冀一体化的最大受益者，北京的产业及住房需求外溢将保证公司至少未来三年公司高增速。预计2014 至15 年EPS 分别为3.08 和4.51 元，维持6 个月目标价37.2 元。

　　风险提示：京津冀一体化低于预期，房地产销售超预期回落。

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