银行行业动态跟踪：P2P贷款模式更趋艰难

　　11 月25 日的九部委处置非法集资部际联席会议上，P2P 网络借贷被列为须高度关注的六大风险领域。央行负责人强调：“明确平台本身不得提供担保，不得归集资金搞资金池，不得非法吸收公众存款，更不能实施集资诈骗。” 银监会官员透露，10 月份破产倒闭的P2P 平台就达20 余家。

　　现有的P2P 贷款模式十分脆弱。P2P 平台的快速倒闭，以及监管层对P2P贷款的态度充分印证了我们此前对P2P 贷款模式的判断。仅依赖于与银行类似的风控模式，来做银行不愿意放贷的客群，我们认为这样的模式必然十分脆弱。具体表现为，由于无法基于大数据实现信用风险控制，P2P 贷款的运营成本明显偏高，且在风险的识别能力上存在瑕疵。上述两方面导致企业融资总成本过高，而这很容易诱发逆选择。目前大部分P2P 贷款平台都提供担保，未来这一行为被叫停后，P2P 平台在吸引投资人方面将面临更大的困难。正是由于对风险的识别和管理能力不足，才导致如上的逆选择困境。

　　未来P2P 贷款的希望在于依托大数据实现信用风险控制。不过我们认为P2P中长期内却有可能成为有效业态，但必须依赖于一个前提，即有机构基于大数据提供有效的小微贷款和个人的信用评级。若真有此评级机构诞生，则未来P2P 贷款将主要依靠其信用评级进行定价，而这一信用风险管理机制将是有竞争力的。不过届时超额利润将主要由评级机构获得，而P2P 平台的收益将不会太高。当然，数据孤岛的打破将是该类评级机构产生的最大瓶颈。

　　投资策略与建议：

　　P2P 网贷模式对银行的影响微乎其微。不过互联网金融的影响还是切实存在的，主要在于(1)支付体系去银行垄断;(2)基于大数据的小微贷款增量业务机遇主要掌握在互联网企业手中;(3)消费信贷的机会更多地会被互联网平台所分流。未来对零售型银行影响较大。

　　风险提示

　　经济下行超预期;通胀上行超预期.

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