P2P高息难以持续

　　P2P借着众筹、互联网理财的东风在2013年红遍了大江南北，经历过大批量跑路之后，平台数量不减反增，预计到2014年底P2P平台数量可能达到1500家之多。收益方面，从网贷之家统计公布的7月份报告来看，我国网贷平台综合利率继续下跌至17.84%，环比6月下降70个基点(1基点=0.01%)。列入此次统计的1283家平台里，目前绝大多数平台(占54.57%)的利率在12%-24%区间，预计到2014年底，网贷行业综合利率或将降至17%。7月年化利率在36%(月息3分)以上、30%-36%、24%-30%、12%-24%、12%以下的平台分别占比9.42%、11.08%、15.79%、54.57%、9.14%，可见绝大多数平台利率在12%-24%。随着行业发展，无良企业的跑路。有一批P2P平台已经开始在借款人数(规模)和收益率之间做出选择，经过调查不难发现，上线时间较长、成交额靠前的平台收益率持续走低，很少有超过15%。

　　从网贷之家统计的数据来看，昨日成交量排名前十位的分别是陆金所、鑫合汇、红岭创投、温州贷、微贷网、盛融在线、人人贷、有利网、翼龙贷网、合拍在线。在这十家网贷平台中陆金所平均收益率为8.6%，处于最低水平，最高的是翼龙贷网，平均收益率达到20.04%。盛融在线收益率为18%，仅次于翼龙贷。根据央行规定，民间借贷约定的利率不可高于银行同期贷款利率的四倍，否则就可定性为高利贷。那么符合规定的一年期民间借贷利率上限应该在24%-25%左右，这些高息平台的盈利模式是怎样的?能否在保持高利率的同时维持自身的发展?如果经营不善是否会蕴含跑路风险?

　　先说收益最高的翼龙贷，望眼看去其官网首页上尽是20%~21%的高收益借款标，借款期限少则3个月，多则24个月，多数借款期限在12个月左右，而且并没有发现净值标和秒标。如之前所说，如果借款人在该平台上借款的综合利率在25%以下，平台尚属合规范畴，但这样一来平台的盈利可能会惨不忍睹，能否稳健发展将是个大问题。根据翼龙贷总裁王思聪之前做过的表述来看，“翼龙贷的主要盈利模式是对放款人以及借款人收取中介费。向放款人收取利息收益的5%，向借款人大概收4%的服务费，另外还会向借款人收取一定的综合服务费。各种费用综合在一起，最终借款人付出的融资成本在24%左右，不会超过法定限额。”而且翼龙贷采用的是同城O2O模式，平台服务费中大部分还会被加盟商分掉，再减掉平台运营及员工工资等其他费用，翼龙贷似乎很难盈利。根据王思聪今年1月份接受《证券时报网》采访时讲“翼龙贷在2013年5月份之后已经达到了盈亏平衡，即使亏钱也亏得不多。”而积木盒子、有利网等平台却表示仍处在烧钱阶段。这样问题就来了，为什么翼龙贷这种高息平台能够提前实现盈亏平衡?赚钱无非两方面，一是开源，二是节流。翼龙贷在被央视做过正面报道之后，加盟商和成交总量都出现了爆发式增长，收入增加。节流方面，翼龙贷的同城借贷模式也有助于控制信贷风险，把坏账率压到更低的水平，近日王思聪透露，翼龙贷的坏账率仍维持在0.51%以下。另外还值得一提的是，翼龙贷官网较差，并且手机客户端及官方客服的用户体验都不尽人意，这或许也为翼龙贷省下一大笔开支，为其达到收支平衡提供了帮助。

　　再看国家队选手陆金所，正所谓背靠大树好乘凉，背后有着平安银行护航，2011年9月份才成立的陆金所成交额仅次于红岭创投。有着银行背景和高额的注资，无论在风控能力和用户体验都会高人一等，可能唯一不足的就是投资者收益率偏低，从其官网公布的信息来看，借款标的年化收益率多在8%左右，优于货币基金及大多数银行理财产品，但值得注意的是，借款期限多数都在24-36个月，锁定资金的时间较长，如果投资者中途急需用钱将债权转让，则可能损失部分收益。陆金所的盈利方面，在不少投资人和业内人士的眼里，陆金所是坐吃“高利差”的P2P平台，因为其给予投资者相对行业平均水平较低的收益率。根据21世纪经济报道获取的一份陆金所借款合同显示，借款人的年化借款利率确实是8.61%，跟目前投资人拿到的预期年化利率8.61%一致，看似是零利差，但陆金所获取利润的奥妙就藏在“担保费”和按月等额本息的“还款方式”上。前述陆金所的借款合同显示，借款本金10000元，借款利率8.61%每年，还款期数24个月，还款方式为按月等额本息，每月还款本息金额为455.06元，每月担保费为全部借款本金的1.75%即175元，每月应付总金额为630.06元。以贷款总额10000元，还款期数24个月，贷款年利率为8.61%计，通过等额本息还款计算器计算，每月还款的本金+利息为455.06元。假设每个月其担保费为全部借款本金的1.75%，即175元，那么每月还款总额还是630.06元计，通过等额本息还款计算器反推计算，将担保费用包含在内，陆金所该项贷款实际上的年利率折算为43.34%。

　　关键在于，担保费从借款的第1个月到第24个月都一样，每个月都是全部本金10000元的1.75%=175元。而在最后一个月，借款人没还的本金只有607元而已。如此看，平安融资担保(天津)的担保费率相当高。对此，陆金所相关负责人15日对21世纪经济报道记者表示，目前每个月的担保费率已经从过去的1%-1.9%降低到0.5%-1.75%，不同资信情况借款客户的担保费率相应在此范围内浮动。即使下调，年化担保费依然达借款全部本金的6%-21%。从这方面看，陆金所的盈利并不成问题，更无处谈及跑路风险。

　　P2P收益率下降是理性的

　　对于借款人而言，高收益意味着高成本，一旦无法确保借款成功获得的资金投入生产后能获得高于融资成本(除了负担投资的收益，还有平台收取的费用等等)的收益，那么借款就失去价值，自然借款行为不可能发生。也就是说，收益率和借款人数(数额)之间就存在大致的负相关关系。此外，借款人数的减少就势必造成风险集中，投资者和平台都不愿面对这种情况。所以，有一批平台已经在借款人数(规模)和收益率之间做出选择。

　　市场行为一定是逐利的，收益率下降的平台势必要面对投资客观望，甚至部分流失的问题。但是笔者认为，这时候流失的投资客更多是“黄牛”。所谓的“黄牛”稔熟P2P平台投资方法，手持一笔资金在各个平台游荡，追逐其中最高的收益率项目。

　　而普通投资者对于P2P收益率的认识会跟着市场逐渐回归理性——随着行业竞争的加剧，平台要筛选优质借款人，优质借款人则在找低成本的平台;一番议价的结果就是，有眼界的平台不再鼓噪高收益，而是靠做好投资客和借款人双方的“用户体验”来扩张规模，靠规模降低成本和风险，建立竞争壁垒。

　　当然这才是P2P作为撮合者本真的面目和功能——提供议价平台，收益率由借款人和投资者根据市场情况(市场上资金供养等)决定。

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