存准率调整将常态化 表明央行回收的决心

　　上周五晚，市场在预期中等来了央行的决定：从3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。市场普遍认为，央行百日内三动存准率，表明央行回收流动性的决心。

　　目前市场存在过度流动性确是事实。进入2月份，我国信贷增速放缓，公开市场出现巨大到期量，3月份公开市场上就有6870亿元资金到期，这似乎抵消了部分存准率上调的影响，资金价格上升但资金面并不紧张。此外，外汇占款仍然高企，央行最新公布的统计数据显示，今年1月份外汇占款为230811.62亿元，较去年12月环比新增5016.48亿元，增幅接近25%。自去年10月以来，这一数值均在3000亿元之上，表明我国面临的外部非对称流动性压力极大。

　　自本轮紧缩周期开始至今，算上此次调整，央行已连续9次上调存准率合计450个基点，主要银行机构的准备金率已达至20%历史高位。中行上海市分行相关人士在接受记者采访时表示，央行最新数据显示，2月份新增贷款仅5356亿元，低于此前预期，之前的紧缩政策效果已逐渐显现。此次上调存准率，将再次冻结商业银行约3600亿元资金，回收银行部分公开市场到期资金，控制和稳定银行放贷可用资金，抑制银行加快放贷的能力，防止银行贷款规模急剧扩大，引导银行继续合理把握信贷投放总量、节奏和结构，加强资金风险管理。

　　该人士表示，总体而言，通胀压力过大仍是现阶段我国经济运行中的主要矛盾，温家宝总理在政府工作报告中也明确指出，要把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。本次存准率上调，旨在对冲银行体系的流动性，保持我国经济运行货币条件的稳定，有效管理通胀预期。

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基持相同观点，他认为，此次提高存准率是央行考虑货币政策工具使用节奏的选择。就目前而言，一方面，国内通胀形势依然严峻，需进一步抑制银行的及早放贷冲动、继续收缩流动性；另一方面，国际国内经济复苏面临许多不稳定、不确定因素，加息节奏太快势必使企业贷款成本提高太快，不利于经济增长。因此，此次央行选择再提高存准率而不是加息。

　　但是，王尧基同时指出，可以预期，此次再提高存准率后，通胀水平高企的状况仍难根本改变、储蓄负利率的问题还会很突出。如果宏观经济形势不发生意外突变，央行很可能选择在第二季度再加息。这样，既可顺应经济形势要求，又可保持适当的加息节奏。

　　申银万国研究员李慧勇和孟祥娟也对记者表示，考虑到4月有7260亿元资金投放，难以通过票据发行和正回购来进行完全对冲，4月份存准率仍有上调必要和可能。此外，存准率主要是对冲到期的流动性，并不能替代加息。考虑到目前实际利率仍为负，通胀预期仍在高位，3月份CPI可能再创新高，仍有加息必要和可能。只有“三率”齐升才能抑通胀。他们认为，今年一年期存款利率可能加到3.5%的水平，压力和可能时间主要在上半年；2011年人民币对美元升值幅度将加快，预计升值5%。

　　而就许多投资者关心存准率上调对股市的影响，瑞银证券首席证券策略师陈李在接受记者采访时表示，从历次上调存准率后的股市表现看，短期会有冲击，但力度不会太大。此次存准率上调使资金价格上升，对股市短期(一两周)的影响可能偏空，但长期看基本没有影响。

　　有学者认为，本次上调存准率目的是直接对冲依然充裕的外币流动性，属于回收过多货币保持中性的正常举措，此举并不意味着央行进一步收紧流动性的意图。据记者观察，今后包括公开市场央票及正回购、存准率、银行存贷款基准利率等各种货币工具方式的运用，都将会走向常态化。