股权投资类信托规模大幅增长

　　据格上理财统计，10月股权投资类信托发行规模较9月大幅攀升332.79%，其余各类投资方式均有所减少(除组合类投资外)，贷款类及债权类下滑近一半，减幅最大。

　　“股权投资类信托出现如此大幅度的上涨，来自监管层的政策导向，如《关于进一步规范银信合作有关事项的通知》的下发，《信托公司净资本管理办法》的出台及信托公司业务范围的逐步放开等，其目的就是鼓励主动管理型信托业的发展，使其不断提高核心资产管理能力。”格上理财研究中心一位不愿具名的信托研究员告诉中国经济时报记者，许多信托公司也开始意识到自身盈利模式的局限性和不可持续性，已经在尝试转型。

　　上述研究员同时指出，股权投资类信托出现增长的原因，不乏某些贷款类项目借道股权的名义融资，而实质仍为债权类和贷款类。

　　受制于监管要求

　　“西部信托-实华兴华郦城项目股权集合资金信托计划”成立于今年11月6日，记者从西部信托有限公司官网了解到，共募集资金26982万元。信托募集资金与辽宁实华(集团)房地产开发有限公司共同出资注册成立一家新公司，新公司注册资金专项用于购买辽宁实华建设开发的位于辽宁省本溪市平山区南地兴隆、兴华街的“实华·兴华郦城”项目中的商业房产及住宅，辽宁实华在两年内按约定的价格溢价受让信托公司所持新公司的股权。

　　“表面上看，此项目是股权投资类，而且占绝对控股地位，但若辽宁实华不能在两年内按约定的价格溢价受让信托公司所持新公司的股权，信托公司所能处置的只有当初自己购买的房产，而且注册资金没有其他用途，所以注册的新公司基本为壳公司，其目的就是为辽宁实华开发的房产项目提供资金流，项目实质仍为贷款类。”格上理财研究中心上述研究员表示，信托公司以股权的名义发行此信托或受制于自身净资本的约束及监管层的要求。

　　“以股权投资形式控股项目公司，在一定程度上对整个项目把控力度强于以债权形式介入，一旦项目销售出现问题，信托公司有权决定以降价销售或其他处置方式保证该信托计划的资金回笼。”上述研究员同时指出，这种类型的股权投资信托可以说是贷款类融资的“加强版”。

　　此外，11月6日开始推介的“中融-天朗蔚蓝印象股权投资集合资金信托计划”也有类似做法，只不过设置了分级结构。记者从中融国际信托有限公司官网了解到，信托计划项下的优先级信托资金(拟募集35000万元)用于向西安天朗地产集团有限公司子公司——济南立皓投资有限公司和济南立远投资有限公司进行增资，并取得两子公司分别90%的股权;运用次级信托资金用于受让天朗集团对两子公司拥有的债权2.8296亿元。

　　“虽然有结构化设计，但是次级其实相当于虚设的，而且占的股权比例具体也不清楚，这个产品实质上相当于直接向天朗集团贷款。”上述研究员表示。

　　“以前没有听说过有这种做法。”用益信托研究员陈光金告诉中国经济时报记者。

　　监管或加强

　　“现在对贷款类信托，监管层管理比较严，尤其是《信托公司净资本管理办法》规定不同业务风险系数不一样，贷款类的风险系数要求比较高，信托公司可能达不到这样的规定，所以会以股权的名义发。”上述不愿具名的研究员指出。

　　陈光金表示，贷款类信托主要还是房地产比较多，对这一块也有所限制。去年房地产贷款类信托成立的比较多，今年初又传出流动性风险，限制多了，成立也少了，保障房贷款类信托相对管制少一点，但是也不多。

　　据用益信托统计，2012年一季度共发行了165款房地产信托产品(含保障房)，发行规模为354.15亿元，同比分别下降10.33%和33.72%，环比分别下降6.78%和11.17%。

　　“绕道”后的贷款类信托是否也会加强管制?

　　“短期能解燃眉之急，暂时降低监管层的要求，但是长期来看，这种项目没有核心竞争力。”格上理财研究中心信托研究员表示，金融危机后信托有一阵子就放松了房地产融资要求，但是降低之后发现不行，就又收紧了。

　　上述研究员表示，规定项目实质仍然属于商品房回购的这种不可以，像这种虽然是股权名义发的，但是项目实质是贷款类的，长期之后可能会叫停。

　　陈光金告诉本报记者，目前这样的做法不多，如果都采用这种方式，监管层就会注意到，不符合监管要求的就会被叫停。