8月份新增贷款数据胜预期

　　我国中长期贷款进来有所改善，新增贷款数据胜预期。据了解，今年8月份M2和M1同比增速下滑。2012年8月末，M2同比增长13.5%，增幅比上月末低0.4个百分点，原因是外汇占款较为疲弱。M1同比增长4.5%，增幅较上月末低0.1个百分点。8月份人民币贷款增加7,039亿元(含票据)或5,725亿元(不含票据)。票据融资贡献了新增贷款的18.7%，比7月份低很多，可见一般类的贷款需求在8月份有所改善。

　　8月份的新增贷款比市场一致预期(6,000亿)高1,040亿，部分归因于个人和企业的中长期贷款的恢复。个人中长期贷款在8月份增加1,657亿，而7月份为1,180亿，原因是6月份和7月份的减息以及针对首套房的利率优惠促使房地产交易恢复。企业中长期贷款在8月份增加1,203亿，而7月份为920亿，反映公司固定资产投资活动开始恢复。国家发改委近期批准了1万亿地铁及其它项目，虽然短期内难以提升固定资产投资，但是在中长期来看，对固定资产贷款的复苏有正面意义。

　　债券发行在8月份仍然强劲。企业在8月份发行了2,584亿人民币的债券，比7月份要高97亿元。由于地方政府融资平台企业现在难以向银行获取新的贷款，国家发改委批准了更多的融资平台企业发行债券从而为它们的融资提供支持。

　　贷款展期对不良率的影响被夸大。我们注意到一些媒体推测银行可能通过贷款展期来隐藏不良贷款。这在技术上来说是可行的，但是从整个行业来看并不是大规模的普遍做法。工行在今年上半年末展期贷款余额为161亿人民币，相对于其8.4万亿的贷款规模来说是个很小的数字。建行在今年上半年对80亿贷款进行了展期，与其7.1万亿的贷款规模相比亦属于轻微。

　　行业观点：审慎，但不悲观。我们预期中央政府可能会采取更进取的财政政策从而支持基建项目包括近期审批的地铁项目。财政和货币政策的放松对银行资产质量有支持作用，特别是对小型银行。我们对于银行的资产质量应该审慎，但是不能够过于悲观。我们的行业首选是中信银行和民生银行，原因是前者的估值在H股银行中最低，而后者致力于小微企业贷款并在利率市场化中定位良好。