聚焦利率市场化：最优贷款利率机制浮现

 　　就在市场对利率市场化进程猜测纷纷时，央行于昨日公布近期推进利率市场化工(行情 专区)作的三项任务：一是建立市场利率定价自律机制，二是开展贷款基础利率报价工作，三是推进同业存单发行与交易。

　　而为了有序推进上述任务，包括工行等10家成员在内的市场利率定价自律机制成立，其第一次工作会议于24日在京召开。

　　除了此前已预料到的同业存单外，贷款基础利率集中报价格外引人注意。据央行副行长胡晓炼介绍，近期将以自律机制为基础，组织综合(行情 专区)实力较强的金融机构报出对其最优质客户执行的贷款利率，为金融机构信贷产品定价提供参考。

　　市场人士称，这实质类似于美国正在执行的最优贷款利率机制，虽然目前市场化的基准利率的确定尚存问题，但这一步无疑契合了贷款利率全面放开、实现市场化的需要。

　　由此可以看出，利率市场化已进入“双轮驱动”，一边择时投出大额可转让存单(NCDs)等存款的替代类产品，推动大额中长期存款利率市场化，作为存款利率完全放开的“探路石”;一边抓“基建”，陆续完善市场定价机制及其他基础条件，为利率市场化最后的“惊险一跃”铺平道路。

　　胡晓炼详解三大任务

　　胡晓炼在市场利率定价自律机制成立暨第一次工作会议上称，按照统一部署，近期有序推进利率市场化工作的任务是：一是建立市场利率定价自律机制。市场利率定价自律机制是由金融机构组成的市场定价自律和协调机制，旨在符合国家有关利率管理规定的前提下，对金融机构自主确定的货币市场、信贷市场等金融市场利率进行自律管理，维护市场正当竞争秩序，促进市场规范健康发展。

　　二是开展贷款基础利率报价工作。建立贷款基础利率集中报价和发布机制，把市场基准利率报价从货币市场拓展至信贷市场。随着贷款利率管制全面放开，近期将以自律机制为基础，组织综合实力较强的金融机构报出对其最优质客户执行的贷款利率，为金融机构信贷产品定价提供参考。这将有利于适应贷款利率全面放开、实现市场化的需要。

　　三是推进同业存单发行与交易。借鉴国际经验，立足近年来我国同业融资市场发展迅速的情况，近期将从在银行(行情 专区)间市场上发行同业存单入手，逐步扩大负债产品的市场化定价范围，进一步丰富金融机构市场化负债产品，从而为稳妥有序推进存款利率市场化创造条件。

　　类似美国最优贷款利率机制

　　在上述三项任务中，除了市场此前已经预料到的同业存单，最为惹眼的即为以自律机制为基础，建立贷款基础利率集中报价和发布机制。

　　在央行看来，对进一步推进利率市场化改革而言，建立市场利率定价自律机制、贷款基础利率集中报价和发布机制的意义重大。胡晓炼称，一方面可以激励金融机构强化财务约束，实现科学合理定价;一方面可以通过建立信贷市场基础利率，为金融机构信贷产品市场化定价提供参考。这可谓是把市场基准利率报价从货币市场拓展至信贷市场。

　　光大银行(行情 股吧 买卖点)[]首席宏观分析师盛宏清认为，贷款基础利率集中报价的实质类似美国的最优贷款利率形成机制。一般而言，美国最优贷款利率在联邦基准利率的基础上上浮300个基点，他预计中国会较基准利率上浮250至300个基点。

　　但他提醒，目前中国存在两个基准利率体系，一是央行公布的一年期存贷款基准利率，二是上海银行间同业拆借利率，这两者尚未合并，“目前市场化基准利率的确定还是个问题。”

　　贷款的基础利率是金融机构对其最优质客户执行的贷款利率，而对于风险客户，盛宏清预计，银行会根据内部评级法认定客户风险，进行风险加价，最终形成贷款利率的科学体系。

　　自律机制成员将受约束

　　市场利率定价自律机制的成员构成如何?据介绍，目前共有10家自律机制成员，工行行长易会满当选首任市场利率定价自律机制主任委员。

　　胡晓炼对自律机制成员单位提出几点希望：首先，要进一步提高自身综合实力，适应利率市场化改革不断推进的市场环境;第二，要科学制定标准和程序，开展好金融机构合格审慎及综合实力评估，发挥自律机制的激励约束作用;第三，要加强研究，为推进利率市场化改革建言献策。

　　值得一提的是，央行将根据利率市场化改革的总体安排，对市场利率定价自律机制成员采取一定的激励约束措施，促进金融机构提高自主定价能力，提升金融服务水平。

　　当日，会议审议通过了《市场利率定价自律机制工作指引》，明确了市场利率定价自律机制的组织架构和工作机制，并对下一步建立贷款基础利率集中报价和发布机制进行了部署，审议通过了《贷款基础利率集中报价和发布规则》。

　　同业存单或于近日推出

　　胡晓炼称，近期将从在银行间市场上发行同业存单入手，逐步扩大负债产品的市场化定价范围。

　　市场此前猜测，同业存单将于9月底正式推出，以1年内短期品种为主，主要是替代同业存款和表内理财等短期负债产品。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏昨日表示，目前在国内资本市场推出同业存单时机成熟，潜在的市场风险可控，主要原因包括目前宏观经济情况稳定、中国固定收益工具二级市场已经具备相当的流动性、市场基础设施和监管基础设施已大幅加强。

　　大额可转让存单(NCDs)在各国都被视为利率市场化存款端的突破口。但是从海外利率市场化和大额存单的发展经验来看，NCDs的推进还需要配合存款保险(行情 专区)制度。比如美国和日本，其推出NCDs之前，都已经建立了存款保险制度。

　　因此，在没有建立存款保险制度情况下，我国先在银行间市场推出同业存单，将为未来普通大额可转让存单的重启积累经验。

　　中金报告称，在没有存款保险制度的情况下，存款端的利率市场化改革会循序渐进，遵循先大额后小额，先长期后短期，先同业后普通的顺序。尤其是同业存单有助于Shibor利率体系的进一步完善，从而培育日后大额可转让存单的定价基准。

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