助力产能整合 并购贷款有望重出江湖

 　　在经历前几年强劲的产能扩张之后，经济结构调整和转型升级迫在眉睫，展开新一轮的去产能周期，已成为共识。

　　目前，国内产能过剩的领域，除了传统的重化工行业，还有向新兴行业扩散的趋势，产能过剩矛盾凸显。

　　6月19日，国务院总理李克强召开会议指出：支持调整过剩产能，对整合过剩产能的企业定向开展并购贷款，严禁对产能严重过剩行业的违规建设项目提供新增授信。

　　国务院办公厅日前发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》也明确要求，对实施产能整合的企业，要通过探索发行优先股、定向开展并购贷款、适当延长贷款期限等方式，支持企业兼并重组;对属于淘汰落后产能的企业，要通过保全资产和不良贷款转让、贷款损失核销等方式支持压产退市。

　　显然，沉寂已久的并购贷款将再次为产能整合提供重要动力。

　　稳步发展

　　空间不断扩大

　　5年前，面对我国企业兼并重组过程中“心有余而钱不足”的尴尬局面，并购贷款的开闸曾被寄予厚望——国家期待借助于并购贷款促进产业结构调整，提高行业集中度。

　　而自2009年启动伊始，符合银监会资格条件的银行就迅速作出反应。

　　当年1月，国开行与中信集团、中信国安签署了中信集团战略投资白银集团项目的并购贷款合同，贷款金额16.3亿元。同年3月份，中国银行等国内4家银行组成银团向中铝公司提供约210亿美元的并购贷款额度，用以支付中铝公司对力拓集团的投资。

　　近年来，为推动产业链的整合，支持企业做大做强，国家先后出台各种鼓励并购的文件。中国并购市场的交易完成规模每年呈现明显上升趋势。

　　特别是，随着中资企业海外业务的快速发展，跨境并购也逐渐增多。

　　业内专家表示，当前国内一些行业的市场集中度较低，行业整体发展水平和质量普遍不高，一哄而上造成行业产能过剩严重，使得并购重组成为产业资源创新配置优化的重要渠道。由此，国内企业并购重组日益活跃，并购贷款的发展空间不断扩大。

　　风险桎梏

　　银行态度谨慎

　　值得关注的是，尽管开闸以来，市场对并购贷款的期待很高，但此后并购贷款市场并未像预期那般火热。目前并购贷款主要集中在传统行业的大型企业，而且现在看来，商业银行对于发放并购贷款的态度依然谨慎。

　　“造成这种情况的主要原因，还是在于商业银行对于并购贷款风险的把握上。”一位大型商业银行南方某分行信贷管理部人士表示。

　　据记者了解，由于兼并重组过程中存在信息不对称的问题，一些重组项目其实并非实质性重组，一旦发放此类贷款，对银行而言风险巨大。“一些好的企业兼并经营不是特别好的小企业，结果成为负担;或者获得并购贷款后过度扩张，造成经营不善影响资产质量。”该人士表示。

　　“银行开展并购贷款，风险关键在于对并购资产价格的评估。”某券商投资银行部人士告诉记者。

　　这也就造成了出于对风险的控制，银行对并购贷款设定的门槛往往高于一般商业贷款，并在还款期限和资产评估等方面都有严格的规定。根据银监会2008年公布的《商业银行并购贷款风险管理指引》，并购的资金来源中并购贷款所占比例不应高于50%，而且并购贷款期限一般不超过五年。在这种情况下，即使企业有申请并购贷款的意愿，也会对银行颇为苛刻的贷款条件望而却步。

　　对外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明表示，现在能并购的往往是一些行业的龙头企业，资金较充足，对银行的并购贷款需求并不特别强烈。而且银行对于这些企业一般是综合授信，额度都比较高。

　　赵庆明还表示，从银行贷款，资金成本比较高，尤其是对过于产能过剩行业企业而言，增加了融资成本。某银行人士也对记者坦言：“并购贷款目前在利率上，相对而言没什么优势。”而“并购活动一般会使并购企业的资产负债率上升，整合和经营压力也会加大。”

　　产能整合

　　并购贷款或再现身

　　业内专家对记者表示，并购贷款涉及兼并双方企业，包含了行业、适用法律、股权结构、或有债务、资产价格认定等多方面问题，其风险明显高于一般贷款。“但此次国务院政策的出台表明，商业银行并购贷款业务将会有更大的空间，总的原则还是稳妥地开展这项业务。”宗良认为。

　　接受采访的业内专家都认为，目前制约国内企业重组的最大难题就是融资过程中巨大的资金缺口无法有效解决，成为不少产能整合过程中的“死穴”。决策者显然是期望银行能为并购以及更深层次的产能整合注入活力和动力，为整合过剩产能提供了更多的金融保障。

　　“在市场较弱的时候，兼并重组空间会更大一些。国务院的政策就是鼓励兼并重组，有利于提升企业竞争力。”宗良表示，以国内现有优质企业、产业龙头企业为依托，进行行业内部的整合，通过并购重组提高产业集中度，化解产能过剩矛盾。

　　“目前支持过剩行业兼并重组一般都是发放流动资金贷款，还可以做一些表外的产品，通过理财产品来支持并购。”上述信贷管理部人士告诉记者，但是并购贷款也有很大的发展空间，特别是一些产能过剩，需要产业升级的行业。

　　业内人士建议，对于商业银行而言，今后对整合过剩产能的企业发放并购贷款，也应考虑企业的经济性和使用便利性两个需求。同时，相关部门也应该出台一些配套的激励机制，比如对于提高对过剩行业并购贷款的不良率容忍度等。

　　“并购贷款对于产能整合，企业做大做强，实现快速发展带来了良好的机遇，但一定要在目标选择，并购方式选择，业务整合等方面周密计划，稳步推进，避免盲目扩张。”业内人士表示，作为一种新融资方式，并购贷款在业务流程风险评估和控制等方面，仍需要在实践中不断总结和完善，需要在有效支持并购和防范风险之间实现平衡。

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