房屋贷款证券化不是洪水猛兽

　　MBS可能的风险与它能给银行金融机构缓解的资金成本相比，是微不足道的。

　　因为9月30日《中国人民银行、中国银行业监督管理委员会关于进一步做好住房金融服务工作的通知》中“鼓励银行业金融机构通过发行住房抵押贷款支持证券”的表述，住房抵押贷款支持证券(以下简称MBS)再一次受到市场的关注。

　　我国房屋贷款按揭余额约20万亿元，其中超过3年期的约占90%。MBS若开闸，其发行规模理论上可超过10万亿元。业界人士为此欢呼，但也有很多公众在质疑：MBS不就是2008年美国次贷危机的罪魁祸首吗?为什么我们还要“重蹈覆辙”?为此，我们有必要从MBS的常识谈起。

　　作为商业贷款的一种，个人住房抵押贷款有一个明显的特征就是周期长：绝大多数的住房按揭贷款的存续时间都在20年以上—而一般商业贷款的期限都是在5年以下。长期的住房按揭贷款产生了这样一个后果，它占用了信贷资源，由于存款准备金的限制，使得银行没有能力投入更多的信贷资金。

　　而MBS是释放银行资金流动性的一种方式。简单来说，它是银行把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的资产池，利用该资产池定期发生的本金及利息的现金流入发行证券，并由相关机构对该证券进行担保。通过MBS，发行人会把抵押资产产生的本金与利息原封不动地转移支付给MBS的投资者。这样一来，银行拿回了贷款本金，同时每年可以获得固定息差，也就是房贷利率和MBS利率和发行费率的息差。

　　从历史来看，1968年美国发明MBS也是为了应对银行的资金不足。但MBS加速则是在1980年以后，一个很重要的原因就是利率市场化改革导致美国银行业负债成本急剧上升，存贷款期限不匹配等问题严重威胁储蓄机构的生存，而MBS就是将其成本往外分摊的一个好工具。一个可供查询的数据是，2007年美国MBS规模为 8.161万亿美元。那中国的MBS规模呢?

　　中国的MBS开始于2005年4月，央行和银监会颁布的《信贷资产证券化试点工作管理办法》。同年12月，国开行、建行分别成功发行了第一期贷款支持证券—开元2005、建元2005，还有今年7月中国邮政储蓄银行发行的“邮元2014”，全国总共只有这3只MBS产品，而其总规模也未超过140亿元，跟美国万亿美元级的MBS，根本不在一个数量级上。

　　为什么中国MBS规模这么小?一个可能的原因是，监管机构过分谨慎。在相当长一段时间内，商业银行基于规模、资本、利润的压力，希望通过资产证券化出售资产，但监管部门并不支持，因为一旦允许商业银行尝试信贷资产证券化，那么它就可以在不突破总规模的前提下，通过不断出售贷款来不断放款。而信贷总量控制，恰恰是目前监管机构对银行业进行监管的最主要方式。如果MBS开闸，毫无疑问会增加社会融资总量。

　　而这一次，监管机构之所以又“鼓励”MBS，最重要的原因可能在于社会融资成本过高已经影响了实体经济，而国务院在过去一年中一直强调“盘活存量”—房屋贷款按揭余额是一个高达20万亿元的“存量”。

　　MBS不是洪水猛兽，而是市场经济国家中正常的金融工具，相当长一段时间内没有MBS恰是中国金融业原始阶段的表现。当然，MBS也有风险，但金融业本身就是经营风险的行业，控制风险是各金融机构的应有之义。更为重要的是，MBS可能的风险与它能给银行金融机构缓解的资金成本相比，是微不足道的。这也是我们支持MBS最为根本的原因。

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